小家电三国杀：小熊高增长背后有隐忧苏泊尔增收不增利九阳业绩承压

　　奥维云网数据显示，2025年，国内厨房小家电市场整体零售额为633亿元，同比增长3.8%；均价为242元，同比上涨11.4%。在经历了2023年行业零售额下滑9.6%、2024年继续下滑0.8%后，国补政策推动中高端产品结构升级，行业在2025年迎来回暖。

　　但三家头部小家电企业的财报却讲出了三个不同的故事。家电产业分析师刘步尘对中国商报记者表示：“小熊电器高增长，苏泊尔稳中有降，九阳明显承压。”

　　值得关注的是，苏泊尔和九阳的线下与境外业务收入均出现下滑，而小熊电器2025年线%，形成鲜明对比。

　　2025年，小熊电器营收为52.3亿元，同比增长9.92%；归母净利润为3.93亿元，同比增长36.4%；经营活动产生的现金流净额为4.16亿元，同比增长81.64%。

　　但小熊电器收入、利润、现金流指标与2024年相比，虽然都出现了明显增长，但与2023年净利润4.45亿元、经营活动产生的现金流净额6.85亿元相比仍缩水不少，增长的“含金量”还需观察。

　　真正让小熊电器与众不同的是它的业务结构。财报显示，2025年，小熊电器旗下个护小家电收入从3.62亿元升至6.48亿元，增幅近80%，电动牙刷、高速吹风机等单品正在成为新引擎。厨房小家电收入占比从68.84%降至64.63%，小熊电器正在从“创意厨房”向“全屋生活”扩张。

　　分渠道和地域来看，苏泊尔和九阳的线下与境外业务收入均出现下滑，小熊电器的线%，远高于线%的增速；同期，公司国外销售收入同比增长42.37%，在2025年厨房小家电出口金额同比下滑7.7%的背景下，显得较为亮眼。

　　不过，刘步尘对记者坦言：“小熊电器高增长依赖并购，产品品类不均，且规模偏小。”2024年收购的罗曼智能实现并表，对公司个护业务增长贡献较大。小熊电器的扩张能否持续，取决于其整合能力和品类平衡术。

　　苏泊尔：增收不增利，第二曲线%；归母净利润为20.97亿元，同比下滑6.58%，出现了增收不增利的情况。公司销售净利率也从2023年的10.23%连续两年下跌至2025年的9.2%。

　　分地区来看，2025年，苏泊尔境内收入为153.34亿元，同比增长2.74%；毛利率为28.59%，同比提高了0.91个百分点。境外收入为74.38亿元，同比下降0.85%；毛利率为17.19%，同比下滑了1.43个百分点。可见，苏泊尔境外业务毛利率远低于境内业务，且仍在持续下滑，对公司整体盈利形成拖累。刘步尘认为，苏泊尔对SEB集团单一客户依赖度较高，抗风险能力有待观察。

　　从品类结构来看，2025年，苏泊尔旗下烹饪电器收入为87.11亿元，占公司总营收的38.25%，同比仅增长0.54%，作为公司基本盘，该板块收入几乎“原地踏步”；而食物料理电器收入为37.38亿元，同比下降1.64%；其他家用电器（含个护）收入为33.57亿元，同比增长7.37%，但体量不足烹饪电器的一半，苏泊尔的第二增长曲线尚不足以成为公司新的增长引擎。

　　此外，2025年，九阳境外业务收入几乎腰斩。2025年，公司境外业务收入为8.25亿元，跌幅达48.83%，境外毛利率仅为6.59%，远低于境内市场29.02%的毛利率。同期，九阳线%。

　　三家企业命运迥异，帕勒咨询资深董事罗清启对中国商报记者道出了小家电企业未来共同的转型方向。